制造業轉型升級大趨勢下，2020年開始數控機床有了良好的增長態勢，與之相關聯的數控刀片受益于此，相關企業業績獲得高速增長。

下游需求帶動業績高增長產能待釋放

數控刀片制造商華銳精密2021年上半年營收同比增長67.46%，同期歸母凈利潤同比增長115.54%；扣非凈利潤同比增長104.45%，可謂業績喜人。

其中，2021年Q2公司實現收入1.20億元，同比增長40.49%，歸母凈利潤0.40億元，同比增長60.08%。繼續保持高增速。Q2凈利率為33.38%，同比增加4.08個百分點，環比增加2.16個百分點。

華銳精密上半年業績保持高增長，有兩個原因，一是行業高景氣，2021年以來，制造業增速加快，下游汽車、通用機械、模具、工程機械等行業發展態勢較好，帶動刀具需求增加。公司產能的釋放，銷售毛利率同步提升，規模效應凸顯。公司上半年綜合毛利率同比提升1.05個百分點為50.77%。

另外，據了解，華銳精密以經銷為主，截至2021年1-6月，來自前五大經銷商的收入占比39.73%，遠超2019年前五大經銷商銷售收入5.47個百分點。可見公司銷售渠道成效正逐漸凸顯。截至報告期末，公司擁有經銷商專賣店47家。

二是報告期內，公司期間費用明顯下降。半年報顯示，公司期間費用率12.94%，同比減少了4.91個百分點。某種程度上讓財務數據好看。可以說，華銳精密算是一只很不錯的績優股。

興業證券認為，公司還有產能待釋放，在行業維持高景氣，公司產能迅速擴張，疊加產品結構日益優化、逐步向高端化升級，數控刀具有望迎來量價齊升。

關于產能釋放。根據公司募投項目，預計2022年投產后數控刀片產量有望突破1億片。

不過，華銳精密的*大競爭對手歐科億預計2022年也有望釋放產能突破1億片。

產能有保障，行業高景氣；未來的競爭就看誰的產品性能更強大了。

數控機床的刀片作為消耗品，刀具費用雖然僅占機械加工制造成本的1%-4%。但作為機床加工核心部件，直接接觸工件表面，決定了加工工件精度、表面粗糙度和合格率。因此，機械加工企業在選擇刀片供應商時，通常要結合自身生產線配置、被加工材料類型和加工工況進行反復測試和驗證，一旦選定了合格的刀具供應商后不會輕易更換，具有一定的粘性。

那么，華銳精密的研發創新能力又如何？能否在產品性能上仍占據優勢？

據了解，華銳精密是國內硬質合金數控刀片行業內少數具備了從配料、球磨、噴霧干燥、壓制成型、燒結、研磨深加工、涂層和自動包裝完整生產工序的企業。公司產品生產良率即直通率在95%以上。

公司直接“壓制-燒結一次成型”后的刀片內切圓精度控制在±0.025毫米以內，而歐科億在這方面的產出是0.6毫米的產品性能穩定，平直度控制較好的圓片。相比之下華銳精密具有*優勢。

另外，2021上半年華銳精密共新增5項硬質合金基體材料牌號，2項金屬陶瓷材料牌號和1項PVD涂層材料以及涂層工藝。

具體來說，針對硬質合金基體材料牌號的獲得很大程度上增強了公司產品的覆蓋能力。此外，公司在PVD涂層技術方面，成功開發了10種納米涂層材料和21種涂層工藝，以公司自主開發的AlTiN/AlTiSiN/TiSiN梯度復合納米涂層為例，相比常規的AlTiN單層結構可以提升刀片20%以上的壽命。

截至2021年上半年，歐科億累計獲得實用新型專利49項，而華銳精密累計獲得實用新型專利只有27項，以及華銳精密在授權專利的總量上不及歐科億，技術儲備上略稍顯遜色。

據和訊SGI指數，華銳精密企業BVD創新力指數得分60.42分，雖然高于歐科億，但也不過剛在及格線上。

研發支出上，華銳精密2021上半年費用化研發投入1,007.60萬元，同比增長7.26%，主要為研發人員薪酬增加。

不過引起注意的是，本期的研發投入總額占營收比重相比于上期數則減少了2.47個百分點。華銳精密解釋稱，是由于本期公司營收增加所致。

另外，報告期內公司研發投入資本化率為0，也就是說，公司的技術目前還不足以能為公司帶來一些收益。

另一個隱憂

華銳精密目前在超細納米硬質合金基體、航空難加工材料切削刀片、高性能金屬陶瓷刀片、多軸側壓復雜模具設計和制造工藝等前沿基礎研究和新產品應用開發項目上，不具備先發優勢。

而公司主要原材料包括碳化鎢粉、鈷粉和鉭鈮固溶體等。目前，A股上市公司中鎢高新（000657）、廈門鎢業（600549）掌握著原材料鎢的重要供應，而這兩家公司旗下子公司株洲鉆石和廈門金鷺也參與數控刀片市場的競爭，雖然市場份額占比不高，但是未來若是發生了價格戰，市場競爭格局會是怎樣或許就不好說了。

據半年報，華銳精密2019、2020和2021年1-6月向前五大材料供應商采購金額分別為5,579.88萬元、6,226.56萬元和6,493.45萬元，占材料采購金額的比例為63.78%、62.02%和68.23%，材料采購較為集中。其中公司主要原材料為碳化鎢粉、鈷粉和鉭鈮固溶體，三者合計約占直接材料的93%左右。

對于華銳精密而言，若未來碳化鎢粉、鈷粉和鉭鈮固溶體的價格大幅上漲，且公司不能將原材料成本上漲的影響及時、有效地傳導至下游客戶，公司的經營業績可能受到不利影響。

*后，國內數控刀具企業憑借價格優勢搶占了較大的中低端的市場份額，華銳精密作為領頭羊，研發水平和裝備制造平臺在國內較為*，但是與歐美和日韓知名刀具企業相比，綜合實力仍存在一定差距。不過，2017年以來，國產刀具產品品質的提升以及本土服務優勢的凸顯，國產替代正在加速并向著高端市場邁進。