1、數控刀片開啟新成長曲線，高端產品布局加速

1.1、發展歷程：兩大產品齊頭并進，轉型刀具綜合供應服務商

公司主要從事硬質合金制品和數控刀具產品的研發、生產和銷售，是具備自主研發和創新能力的高新技術企業。公司成立于1996年，專注于鋸齒刀片研發生產，并陸續開發了硬質合金圓片等其他硬質合金制品。公司自2011年開始研制數控刀片，逐步從合金制造企業轉型為刀具制造企業形成產業協同優勢，現已發展成為國產數控刀片的主要制造商之一。公司以成為國內*、國際知名的數控刀具綜合供應商和系統服務商為發展目標，以行業專用重點刀具為市場突破口進行高端產品布局，布局高性能棒材、整體刀具、數控刀體和金屬陶瓷產品。

公司主營硬質合金制品和數控刀具產品。 硬質合金制品：主要包括鋸齒刀片、圓片和棒材，經下游企業加工制成硬質合金鋸 片、圓片銑刀等硬質合金切削刀具，廣泛應用于切割各種非金屬和金屬材料工件。其中 鋸齒刀片是公司產量規模*大的硬質合金制品，技術和市場地位處于細分行業前列，是 “湖南省制造業單項冠軍產品”。 數控刀具產品：主要是數控刀片包括車削、銑削、鉆削刀片，公司數控刀具“OKE” 產品榮獲眾多獎項。數控刀片是順應我國數字化制造技術發展趨勢的關鍵工具，公司生 產的數控刀片主要為 PVD 涂層刀片與 CVD 涂層刀片。公司數控刀具品“OKE”品牌在第 四屆切削刀具用戶調查中被評選為“用戶滿意品牌”，自主研制用于不銹鋼和鋼材料加工 刀片分別獲得“金鋒獎”(2019 和 2021 年切削刀具創新產品獎)和“2020 和 2021 年榮格技 術創新獎”。

1.2、股權結構：股權激勵促進員工主觀能動性

公司股權結構穩定，員工間接持股凝聚核心競爭力。袁美和和譚文清是公司實際控 制人，分別直接持股 16.04%和 9.1%，袁美和通過株洲精銳間接持股 1.59%，實際控制 人共計持股 26.73%。公司第二大股東格林美是中國開采“城市礦山”資源*支股票、 再生資源行業和電子廢棄物回收利用行業的*支股票，有中國*完整的稀有金屬資源 化循環產業鏈。公司員工通過株洲精銳間接持股公司，內部激勵機制有利于凝聚核心員 工并激發員工的積極性。

*股權激勵計劃已授予核心技術人員等眾人，有望充分激發員工主觀能動性，為 公司研發創新能力保駕護航。2022 年 5 月 9 日，公司以每股 28.30 元授予價格向 172 名激勵對象*授予共計 169 萬股限制性股票，約占目前公司股本總額 10000.00 萬股 的 1.69%。本次激勵計劃共計授予 172 名員工，約占公司員工總數（截止 2022 年 3 月 31 日公司員工總人數 928 人）的 18.53%。公司高層共授予 7 人，其中 5 名為核心技 術人員（共授予 8.3 萬股，約占授予限制性股票總數的比例為 4.15%）。

1.3、財務分析：經營業績規模增長，數控刀具重點發力

公司業績穩中向好，近四年實現營收、凈利潤規模快速增長。2017-2021 年公司營 業收入復合增速為 23.32%，2021 年實現營業收入 9.90 億元，同比+41.04%；2022 年 Q1-Q3 實現營業收入 8 億元，同比+5.37%。2017-2021 年歸母凈利潤復合增速為 49.03%，2021 年實現歸母凈利潤 2.22 億元，同比+106.82%；2022 年 Q1-Q3 實現歸 母凈利潤 1.88 億元，同比+ 10.81%。

公司近四年毛利率、凈利率實現同比持續提升，盈利能力穩步上升。公司 2021 年 毛利率為 34.38%，同比+2.93pct；2022H1 毛利率為 36.59%，同比+3.46pct。2021 年凈利率為 22.44%，同比+7.14pct；2022H1 凈利率為 21.88，同比+0.86。公司作為 硬質合金行業龍頭，規模效應明顯，各項費用率管控*。2021 年公司銷售、管理、 研 發 、 財 務 費 用 率 分 別 為 2.79%/2.95%/4.95%/0.06% ，分別同比 -0.82pct/-0.96pct/+0.23pct/-0.75pct。2022 年 H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率 分別為 2.54%/3.71%/5.98%/-0.05%，分別同比-0.43pct/+0.71pct/+1.58pct/-0.17pct。

從收入結構看，硬質合金、數控刀具為主要業務收入來源，其中毛利率較高的數控 刀具業務比重逐年上升。2021 年硬質合金板塊占收入比例為 54%，毛利率為 24.53%； 2021 年數控刀具板塊占收入比例為 46%，毛利率為 45.92%。公司應收賬款周轉逐年加速，經營性活動產生的現金流量凈額處歷史高位。2021 年公司應收賬款周轉天數為 46.34 天，相較 2020 年減少 9.3 天。2021 年公司經營活動 產生的現金流量凈額為 1.59 億元，同比+26.97%。

2、刀具行業：中國市場規模超400億，國產化替代進程有望加速

2.1、刀具：需求有較強韌性，優質產品成本轉嫁能力好

2.1.1、具有“下游應用廣+高頻易耗品”屬性，需求有較強韌性

刀具處于產業鏈中游位臵，是機床執行金屬切削的核心部件，下游涵蓋面廣，其中 通用機械、汽車行業占比較高。根據華銳精密招股書、歐科億招股書，刀具處于產業鏈 中游，上游主要是碳化鎢粉、鈷粉等原材料，下游應用廣泛，根據《第四屆切削刀具用 戶調查分析報告》（《金屬加工》2019 年第 7 期，作者：韓景春、蔣亞寶、李一帆），下 游汽車行業 / 機床工具 / 通 用 機 械 / 模具行業 / 工 程 機 械 分 別 占 比 約 20.9%/18.1%/15.1%/7.4%/6.8%。根據華銳精密招股書，刀具作為機床執行金屬切削的 核心部件，直接接觸工件表面，決定了加工工件精度、表面粗糙度和合格率。

刀具按材料可以分為硬質合金、工具鋼（碳素工具鋼、合金工具鋼、高速鋼）、陶 瓷和超硬材料（人造金剛石 PCD、立方碳化硼 CBN）四大類。根據歐科億定增說明書， 刀具材料的選擇既影響加工精度和工件表面質量，也影響切削加工效率和生產成本。其 中，硬質合金綜合性能*佳，使用領域*為廣泛。隨著技術發展，各類刀具互相協同配 合，為現代切削加工提供解決方案。刀具屬于易耗品，更換頻率快。根據歐科億招股書，數控刀片具有“高精密、高技 術、高性能”的特點，是數控機床在各類機械加工過程中所需的易耗品，需求量大。根 據百度文庫援引《第三期產品推廣應用簡報》，每 6-8 小時就需要更換一個刀頭，刀具 的易耗品屬性帶來其市場規模有望穩定。 我們認為，以上表述表明，刀具具有“下游應用廣+高頻易耗品”屬性，需求有較 強韌性。

2.1.2、占生產總成本比例低、且呈上行趨勢，優質產品成本轉嫁能力好

刀具費用占總生產成本比例較低，總體呈現上行趨勢。根據《第四屆切削刀具用戶 調查分析報告》（《金屬加工》2019 年第 7 期，作者：韓景春、蔣亞寶、李一帆）信息， 2018 年 8 月，金屬加工雜志社啟動“第四屆切削刀具用戶調查”活動，調查結果顯示， 刀具費用占總生產成本在 1%-4%的企業由第二屆（2008 年）的 59.6%上升到第四屆 （2018 年）的 68.3%，總體來說，刀具費用的占比呈現上行趨勢。

原材料價格上行情況下，優質刀具產品具有較好的成本轉嫁能力。 1）截至 2022 年 9 月 30 日，碳化鎢價格處于較高位臵，鈷價格有所回調。從原材 料價格看，根據 Wind 數據，碳化鎢 2-10um（湖南）含稅價從約 2020 年 7 月開始趨勢 上行，2022 年 9 月 30 日價格為 260.50 元/千克，處于較高位臵；長江有色市場鈷（1#） 平均價從約 2020 年 11 月開始上行，2022 年 3 月 8 月達到 57.80 萬元/噸，后續逐步開 始趨勢回調，2022 年 9 月 30 日價格為 35.00 萬元/噸。

2）優質刀具產品具有較好的成本轉嫁能力。以優質刀具公司歐科億的數控刀具為 例，根據《關于株洲歐科億數控精密刀具股份有限公司向特定對象發行股票申請文件的 審核問詢函的回復（2022 年半年度財務數據更新版）》，模擬計算結果顯示，歐科億 2022Q1 相對于 2021Q1，碳化鎢、鈷等原材料成本上漲使得數控刀具產品的生產成本 上漲 11.54%，數控刀具產品售價相應上漲 14.75%，價格漲幅大于原材料成本上漲帶來 的生產成本漲幅。基于此，我們看到，優質刀具產品的成本轉嫁能力較好。

2.2、市場規模：2021年國內刀具接近477億元，制造業轉型推動行業快速發展

刀具市場年消費額較大；國內刀具市場成長速度快于全球市場，且硬質合金刀具產 值占比趨勢提升。 1）市場規模：2021 年全球刀具消費額接近 239.9 億美元，2021 年我國刀具消費 額接近 477 億元。根據歐科億定增說明書援引 QYResearch 分析報告，全球金屬切削 工具市場預計到 2022 年將從 2016 年的 331.06 億美元增長到 389.84 億美元，2016 年 至 2022 年的復合年增長率為 2.7%；根據中國機床工具工業協會，2021 年我國刀具年 消費總額接近 477 億元，同比增長 13.30%。

2）增速情況：國內刀具市場成長速度快于全球市場。我國切削刀具總規模隨著“十 三五”規劃的落地，制造業朝著自動化和智能化方向快速前進，推動切削刀具行業快速 發展。根據中國機床工具工業協會及歐科億定增說明書援引 QYResearch 分析報告， 2016-2021 年我國刀具消費總額年復合增長率為 8.21%；全球市場刀具消費總額年復合 增長率為-6.91%。

3）從結構上看，硬質合金刀具產值占比提升至 2021 年的 51.06%，市場規模測算 值約為 243.56 億元。硬質合金刀具是參與數字化制造的主導刀具，我國機床裝備數控 化升級推動硬質合金刀具產值占比上升。根據中國機床工具工業協會工具分會的統計數 據，我國主要刀具企業生產的硬質合金刀具的產值占比從 2015 年的 39%提高到 2021 年的 51.06%；按照 2021 年中國刀具消費額 477 億元、2021 年中國硬質合金刀具產值 占比 51.06%計算，中國 2021 年硬質合金刀具市場約為 243.56 億元。

下游主要行業市場規模穩定，帶來刀具市場規模增長穩定。根據刀具主要下游通用 機械、汽車行業情況分析，近 4 年行業景氣度整體保持穩定，固定資產投資額逐步提升。 近期行業基本從疫情影響中恢復，8 月景氣度小幅波動，固定投資額處于高位。 1）通用機械：近 4 年 PMI 相對穩定，圍繞榮枯線波動相對較小。FAI 情況：近 4 年整體 FAI 呈上升趨勢，自 2020 年 4 月以來，通用機械 FAI 同比快速提升。2022H1 通用機械 FAI 累計同比處于高位，后有小幅回落。2）汽車行業：近 4 年汽車銷量高位波動，具有一定周期性。2022 年 6 月以來汽車 行業銷量逐漸回暖，汽車銷量同比保持高增速，6-8 月分別為 23.77%/29.65%/32.06%， 達到高點。FAI 情況：近 4 年整體汽車制造業 FAI 處于上升趨勢，自 2022 年 2 月以來， 我國汽車制造業 FAI 累計同比穩定提升，并處于高位波動。

2.3、發展動力：國產化進程加速疊加機床產業化升級推動市場規模增長

機床產業化轉型升級，推動數控刀片需求進一步增長。我國刀具消費占機床消費比 例自 2016 年起逐年攀升，2020 年達到 28.64%，較 2010 年+11.14pct，但還遠低于發 達國家水平，發達國家數控刀具與數控機床協調發展，刀具消費額約為機床消費額的 50%左右。 2021 年我國金屬切削機床數控化率為 44.85%，同比+1.66pt，但相對于日本等發 達國家接近 100%機床數控化率，仍有較大提升空間。隨著國內機床數控化率提升，國 內刀具消費額將穩步提升。根據中國機床工具工業協會預測，未來中國刀具市場規模有 望繼續受益于制造業轉型升級趨勢，中國刀具消費規模在 2020 至 2030 年間保持 4.14% 的年復合增長率，在“十四五”期間迎來進一步增長。

國產刀具逐步向中高端市場延伸，國產化替代進程有望加速，國產刀具價格存在較 大提升空間。 1）國產刀具逐步向中高端市場延伸，國產化替代進程有望加速。進口刀具占總消 費的比重由 2016 年 37.17%，下降至 2021 年 28.93%，進口替代持續加速。一方面由 于進口刀具廠商受到疫情影響，生產受阻、產量減少，且面臨運輸與清關等限制，供給 數量下滑。另一方面，國內刀具企業研發生產能力的提升，增加了對中高端市場的供給， 加之國產化帶來的高性價比，終端客戶考慮到用刀的及時性和穩定性，逐步接納了國產 刀具，刀具開啟國產替代黃金時期。

2）相比進口刀具，我國出口刀具未來提價空間較大。根據中國機床工具工業協會 信息，2021 年我國進口刀具均價普遍遠超高于出口刀具價格，涂層刀片的進口平均價 格約為出口平均價格的 3.81 倍，未涂層刀片為 6.41 倍，銑刀為 2.71 倍，反映我國刀具價格仍存在較大提升空間，將為未來刀具市場規模新增長點。

2.4、競爭格局：歐美、日韓、國產組成三大陣營，競爭格局較為分散

根據歐科億定增說明書，按照發展階段、技術水平、市場策略等差異，可以將刀具 企業分為三類： 1）*陣營：以山特維克、IMC、肯納金屬為代表的歐美刀具企業。歐美刀具企 業定位于為客戶提供完整的切削加工解決方案為主，通過強大的研發投入和經驗積累， 在高端應用市場，尤其是航空航天、軍工領域，與其他競爭對手拉開差距； 2）第二陣營：以日本三菱、日本泰珂洛、日本京瓷、韓國特固克等為代表的日韓 刀具企業。日韓刀具企業策略以經銷商為主，在國內五金批發市場非常普遍，產品價格 略貴于國產刀具。其產品定位為通用性高、穩定性好和*性價比，較受國內市場青睞， 在我國進口刀具中的占比*大； 3）第三陣營：以株洲鉆石為代表的國內刀具企業。國內刀具企業數量眾多，競爭 實力差距較大，主要通過差異化的產品策略和價格優勢，贏得了較多的中低端市場份額。

我國市場格局較為分散，國內企業兩極分化顯現。據我們測算，2021 年國內龍頭 企業廈門金鷺市占率為 8.78%，其次株洲鉆石、歐科億為第二梯隊市占率分別為 4.17%/1.24%，其他國內主要刀具公司 2019 年市占率不超過 1%。基于刀具行業主要企 業的刀具銷售額，2021 年中國刀具產業的頭部國產廠商的市占率 CR3 約 14.83%， CR6 約為 17.32%。整體而言，我國市場集中度較低。

3、公司：積極布局海內外渠道；向“高端化+整體解決方案”發力

3.1、技術：數控刀具性能比肩日韓企業，具備整體解決方案能力

公司數控刀具產品性能基本達到日韓*刀具性能。數控刀具的性能優劣主要憑借 材料性能與切削性能衡量。其中，材料性能包括基體硬度、沖擊韌性、涂層硬度與膜基 結合力，具體衡量指標分別為維氏硬度、斷裂韌性、納米壓痕與劃痕載荷；切削性能包 括切削效率、使用壽命與加工精度，具體衡量指標分別為切削力、斷屑效果、磨損性能 與工件表面質量。公司產品各項性能基本與日本同類產品水平相當。選取三菱、泰珂洛代表性產品 VP15TF 不銹鋼加工刀片及 T9125 鋼件加工刀片，經過各方專業機構實驗比較得出結論 公司與日本同類產品相比，材料性能及切削性能相當部分略占優勢，整體已基本達到日 韓為主的第二梯隊同類產品水平。

公司具有豐富的產品設計經驗和產品系列優勢，提供技術集成和整體解決方案。數 控刀片板塊，公司擁有較為齊全的車削、銑削、鉆削系列。設計的材料牌號和槽型結構 可滿足在不同加工狀況（如重載加工、粗加工、半精加工、精加工）對不同材料工件（如 鋼、不銹鋼、鑄鐵、有色金屬等）的切削需要。此外，目前刀具生產商的研發重點已從 通用牌號、通用結構刀具轉移至如何面對復雜多變的應用場景和加工條件，提供針對性 更強的產品及整體解決方案。公司把握行業發展的趨勢，憑借刀具技術集成優勢和較為 齊全的產品系列優勢，為客戶完整地實施加工解決方案。

3.2、渠道：積極布局刀具商店補強渠道，海外市場影響力進一步提升

公司在全國市場布局刀具商店，預計到 2022 年底國內規劃布局刀具商店約 100 家； 隨著銷售渠道不斷補強，公司直銷、分銷業務均實現較快增長。 1）公司積極布局國內外刀具商店。①國內：公司迅速在全國市場布局刀具商店。 根據公司 2021 年年報、2022 年半年報，截至 2021 年末，公司已完成刀具商店布局近 50 家；預計到 2022 年底，國內規劃布局刀具商店約 100 家。②海外：根據 2022 年 半年報內容，公司已在俄羅斯、巴西和土耳其布局刀具商店，其他區域的刀具商店也處 于規劃中。 2）公司海外市場加速拓展。根據公司 2022 年半年報，2022 年上半年，公司海外 市場拓展加快，在俄羅斯完成刀具商店布局，俄羅斯銷售額實現翻倍式增長；公司新開 發國外客戶 15 家，并成功開發韓國、德國的核心刀具客戶。

我們認為，得益于公司積極布局刀具商店與海外市場開拓，公司分銷收入占比與海 外市場影響力有所提升。 1）隨著公司銷售渠道不斷補強，公司近年來直銷、分銷收入均實現較快增長，其 中公司分銷收入占比逐年提升。根據公司招股說明書&2021 年年報內容，2017-2021 年公司直銷收入與經銷收入復合增長率為 19.13%、38.21%；2021 年公司直銷收入、 分銷收入分別為 7.01 億元、2.87 億元，分別同比增長 30.84%、74.08%；分銷收入占 比逐年提升，從 2017 年的 18.44%提升至 2021 年的 29.06%。 2）公司產品海外影響力進一步提升。根據 2022 年半年報，公司數控刀片產品在 海外市場影響力進一步提升，2022 年上半年銷售均價達到 9.43 元，同比提升 37.06%。

3.3、研發：注重研發及人才布局，構建核心技術壁壘

公司深耕刀具行業二十余年技術積累深厚，擁有較為全面的核心技術和完善的人才 結構。經過二十多年的持續研發和產品迭代，形成了一套成熟的人才培養機制、高效的 研發機制，以及有效的成果評價體系。公司聚集了一支由首席技術專家、研發工程師、 新品實現工藝師、專家顧問組成的技術研發團隊。公司首席技術專家余志明先生曾為中 南大學教授，是資深的鍍膜專家。以袁美和先生為技術帶頭人的公司研發工程師團隊， 數十年來專注于硬質合金刀具材料、生產制造工藝、涂層、刀具結構和應用等方面的持 續創新，積累了豐富的新品開發經驗。公司主要研發人員專業構成涵蓋了粉末冶金、材 料科學與技術、模具設計與制造、機械工程與自動化、表面鍍膜等專業。同時，公司聘請了中南大學、四川大學的多名教授為公司技術顧問。

公司核心技術自主研發，均已達到行業先進水平。公司的核心技術體現在結構設計、 基體設計與制備、精密制造和涂層設計與制備方面。主要用于不銹鋼和鋼加工數控刀具 片設計與制備、耐腐蝕硬質合金制備、超薄硬質合金制備均已達到行業先進水平，特別 是國內較少能夠穩定生產碳含量控制（0.01%波動）、耐腐蝕硬質合金（鈷含量<3%）、 超薄硬質合金（厚度<="0.6mm）產品的企業。

公司注重研發創新，產學研合作增強公司研發實力。截至 2022 年 6 月，公司共獲 得中國授權專利 102 項，其中中國授權發明專利 15 項、實用新型專利 61 項、外觀設 計專利 26 項。公司與中南大學、四川大學等高校深入開展產學研校企合作，協助公司 制定技術和產品發展戰略，及時跟進行業技術發展的前沿動態，協助公司研究刀具基礎 理論及原理，與公司研發工程師團隊一起*市場合作研發。

3.4、產能：IPO、定增加碼高端刀具領域，配套整刀+可轉位提升公司競爭力

公司進一步擴充數控刀片產能，有效滿足市場需求。公司產能從 2017 年的 2300 萬片提升至 2021 年的 7000 萬片。隨著年產 4000 萬片高端數控刀片智造基地建設項 目達產，2022 年公司數控刀片產能將超過 1 億片。我們認為，產能的擴張提升了公司響 應客戶訂單的能力，有利于提升市場滲透率。

IPO 募投、定增項目布局高端數控刀片智造基地 + 數控刀具產業園，加速高端產 能釋放： 1）IPO 募投：4000 萬高端數控刀片智造基地建設項目順利投產，釋放數控刀片產 能。公司的 IPO 項目“年產 4000 萬片高端數控刀片智造基地建設項目”已于 2022 年 6 月順利實現投產并達到設計產能，有效擴充了數控刀片的產能，滿足數控刀具市場需求。

2）定增募投：新建數控刀具產業園募投項目，加快向整體切削解決方案供應商轉 型。為滿足數控刀具市場持續增長的需求，豐富產品結構，提升綜合切削服務能力，公 司規劃建設“株洲歐科億切削工具有限公司數控刀具產業園項目”，該募投項目預計 2023 年 4-6 月驗收投產。數控刀具產業園項目建成后，可形成年產 1000 噸高性能棒材、300 萬支整體硬質合金刀具、20 萬套數控刀具、500 萬片金屬陶瓷刀片及 10 噸金屬陶瓷據 齒的生產能力，根據公司測算項目年營收 6.4 億。該項目將進一步完善公司的產品系列， 以豐富的產品線為基石，助力公司成為能為客戶提供整體切削解決方案的刀具系統供應商。

募投項目建立整體刀具完整產業鏈，樹立 “棒材+整體刀具”一體化競爭優勢。棒 材為整體刀具提供穩定可靠的基體材料，整體刀具客戶的使用反饋為棒材性能的優化改 進指明方向。公司的高性能棒材生產線與整體硬質合金刀具生產線同時進行，從而形成 完整的整體刀具產業鏈，樹立公司的一體化競爭優勢。另外，募投項目可以填補整體刀 具領域的產品*，與可轉位刀具形成互補。國內外主要刀具廠商均能夠一站式為客戶提供整體刀具和可轉位刀具，并且均具整體刀具一體化、數控刀體刀片配套的生產線。 未來募投項目投產，公司將有效應對日韓刀具企業和國內刀具龍頭企業的競爭。隨之切 削加工整體解決方案能力也將提升，公司將夯實力量進入歐美企業壟斷的高端應用市 場，進一步獲取國產化替代市場。

公司向高端刀具領域延伸擴充產品種類，部分已形成穩定訂單。在整體硬質合金刀 具、數控刀體、金屬陶瓷刀具等方面已完成大量產品系列的開發，已形成數控刀體與現 有數控刀片適配。整體硬質合金刀具擬開發包括 39 個系列立銑刀和麻花鉆，共計 801 款 刀具，已完成 17 個系列；金屬陶瓷刀具已開發出金屬陶瓷鋸齒 OKE905、OKE9312、 OKE932，產品型號 25 個，并實現穩定訂單。

4、盈利預測

盈利預測：歸母凈利潤 2022/2023/2024 年增速 17.2%/34.9%/30.2% 我們預計公司 2022/2023/2024 年實現營業收入 11.71/14.89/18.17 億元，同比增長 18.2%/27.1%/22.0%；歸母凈利潤為 2.6/3.51/4.57 億元，同比增長 17.2%/34.9%/ 30.2%。我們判斷公司數控刀具業務將隨著刀具行業需求升級進一步快速增長，成為公 司營收增長的主要推動力。

關鍵假設：我們認為， 1） 硬質合金制品：預計未來公司硬質合金制品產能重點在于結構優化調整，產能 釋放主要來自于高性能棒材，根據《關于株洲歐科億數控精密刀具股份有限公 司向特定對象發行股票申請文件的審核問詢函的回復（2022 年半年度財務數據 更新版）》，公司現有棒材產能 300 噸，2023/2024/2025 年募投項目棒材產能預 計可達 200/600/1000 噸。硬質合金制品中，鋸齒刀片規模*大，受其產品結構 調整疊加疫情影響，短期內硬質合金制品或將承壓，長期來看將維持穩健增長。 預 計 2022-2024 年 收 入 同 比 增 長 -4.19%/16.71%/9.60%, 毛利率為 23.30%/23.30%/23.30%。

2） 數控刀具：隨著我國產業結構升級加快，機床數控化趨勢明顯，數控刀具行業 景氣度較強。伴隨公司數控刀具新增產能釋放，盈利能力有望不斷增強，數控 刀具營收占比將進一步提升。根據《關于株洲歐科億數控精密刀具股份有限公 司向特定對象發行股票申請文件的審核問詢函的回復（2022 年半年度財務數 據更新版）》，2023/2024/2025 年募投項目中整體刀具產能預計可達 60/180 /300 萬支，數控刀體可達 4/12/20 萬套，金屬陶瓷數控刀片可達 100/300/500萬片。我們認為未來三年數控刀具將保持穩定增速，預計 2022-2024 年收入同 比增長 44.85%/35.27%/30.36%，毛利率為+47.42%/47.92%/48.42%。