2025年7月3日，65%黑鎢精礦均價(jià)為17.45萬元/標(biāo)噸，年初以來上漲3.25萬元，累計(jì)漲幅+22.8%，鎢價(jià)進(jìn)入牛市通道，目前在歷史新高位置盤整。

鎢及其制品廣泛應(yīng)用于機(jī)械制造、礦山采掘、航空航天、汽車工業(yè)、新能源、國防等領(lǐng)域，硬質(zhì)合金是鎢*大的消費(fèi)領(lǐng)域。近幾年地緣沖突頻發(fā)，鎢在軍工行業(yè)的需求得到系統(tǒng)性抬升，鎢金屬的添加可以大幅提升槍管和炮管壽命、提升穿甲彈穿透性能，也可以直接作為高端裝備的直接材料。

2025年3月，歐盟提出“重新武裝歐洲計(jì)劃”（ReArmEuropePlan），計(jì)劃籌集高達(dá)8000億歐元用于歐洲的國防投資，并通過金融工具為成員國提供1500億歐元貸款。同月，德國通過法案，計(jì)劃設(shè)立5000億歐元特別基金，全球軍工產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張正顯著拉動(dòng)鎢的需求。國內(nèi)，受益于新興需求及穩(wěn)增長政策推動(dòng)，鎢消費(fèi)整體向好，其中高端裝備行業(yè)的需求增加更為顯著。

全球鎢庫存處于歷史低位，供給趨緊。中國鎢礦儲(chǔ)量120萬噸，占全球46.8%，世界排名*，年出口2萬噸鎢產(chǎn)品，占世界51%，是全球鎢產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵供應(yīng)商，近十年中國65%鎢精礦產(chǎn)量增速緩慢，鎢礦產(chǎn)量在2021年見頂回落，與此同時(shí)，全球鎢供需關(guān)系也從2021年進(jìn)入短缺。海外方面，短期內(nèi)僅哈薩克斯坦、韓國等有望形成明顯供給增量，預(yù)計(jì)海外供給增量主要于2025、2026年釋放，長期而言，全球鎢供給增速仍然受限。

商務(wù)部鎢管制升級(jí)，在配額收緊的背景下，今年鎢價(jià)始終保持高位運(yùn)行。2025年2月國家商務(wù)部和海關(guān)總署發(fā)布公告，宣布對(duì)鎢等產(chǎn)品進(jìn)行出口管制；4月，自然資源部下達(dá)2025年*批鎢礦開采指標(biāo)，指標(biāo)同比降約6.45%至5.8萬噸；5月，國家部署開展打擊鎢等戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專項(xiàng)行動(dòng)。

鎢業(yè)上市公司選股有兩條思路，一是上游鎢礦自給率較高，同時(shí)具備鎢礦注入的公司，二是下游硬質(zhì)合金刀具、鎢絲產(chǎn)能持續(xù)增長的公司，目前金屬鎢板塊表現(xiàn)平淡，與鎢精礦價(jià)格持續(xù)創(chuàng)出新高相比明顯被低估。

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