硬質合金生產商昆山長鷹硬質材料科技股份有限公司（以下簡稱長鷹硬科）擬闖關北交所上市。
早在2022年，長鷹硬科就曾經沖刺滬市主板上市未果，此次轉戰北交所似乎也沒有趕上好時機。
2022年至2024年（以下簡稱報告期），長鷹硬科營收持續增長，但凈利潤連續下降。從上游來看，報告期內公司核心原材料碳化鎢粉價格持續上漲，2025年市場主要鎢制品價格累計漲幅達四成；疊加前五大供應商集中度高達70%，其中多家供應商為同業競爭對手，成本端承壓明顯。
更嚴峻的是，下游需求疲軟導致公司難以完全轉嫁成本，同時2024年末應收賬款逾期率飆升至39.72%，同比上升11.7個百分點。
上述異常情況也引起了監管部門的關注，近期北交所審核問詢函中，就公司的業績下滑風險以及應收賬款回收風險等問題提出了問詢。
年內主要鎢制品價格累計漲幅達四成
長鷹硬科是一家專業從事硬質合金產品的研發、生產及銷售的高新技術企業。早在2022年，長鷹硬科就曾預披露招股書，但2024年4月主動撤回了滬市主板上市申請。
就撤回上市申請的原因，長鷹硬科解釋稱：2024年4月，上交所頒布了新的上市規則，提升了市值及財務指標要求，而公司財務指標未能達到上述標準。
從財務數據來看，報告期內長鷹硬科營收分別為8.22億元、8.81億元和9.72億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8409萬元、7417萬元和6349萬元。雖然營收增長，但歸母凈利潤持續下降。
就凈利潤的下滑，8月18日，長鷹硬科郵件回復《每日經濟新聞》記者時，強調了公司的優勢，包括較為*的行業地位、良好品牌及客戶優勢、較為完善的內部研發體系和技術開發制度等。
但細究下來，報告期內長鷹硬科主營業務毛利率分別為22.78%、21.79%和19.38%，持續下滑，2024年相比2022年下滑了3.4個百分點。公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）解釋稱，很重要的一方面原因是2022年以來，硬質合金產業主要原材料碳化鎢價格持續上漲。
根據長鷹硬科招股書，2023年度及2024年度，碳化鎢粉單價同比漲幅分別為2.49%和7.65%，主要由于鎢精礦價格從2022年開始顯著上漲所致，鎢精礦價格上漲主要受鎢礦開采成本上升、供應鏈緊張、環保壓力等因素共同影響。
這一漲勢仍在延續。中鎢在線2025年8月13日發布的鎢市場行情顯示，鎢市價格居高不下，年內主要鎢制品價格累計漲幅達四成，鎢礦噸價進入“2字頭”。
原材料漲價對于公司影響如何？8月18日長鷹硬科并未直接回復，而是稱，公司采取以銷定產、適度備貨的生產模式，一方面對庫存進行合理的優化以降低原材料成本；另一方面，子公司江西長裕位于江西撫州，鄰近碳化鎢等原材料產地，具有原材料采購及物流優勢。
那么，原材料價格大漲的情況下，長鷹硬科是否可能尋找更多供應商以獲得更多主動權？8月18日，公司同樣并未直接回復這一問題。公司稱，報告期內，公司不存在對單個供應商采購比例超過50%或嚴重依賴于少數供應商的情形；另外，公司已建立、健全采購管理制度和流程，確保原材料質量穩定可靠。
從招股書來看，報告期內，長鷹硬科向前五大材料供應商采購金額分別為3.67億元、3.82億元和4.97億元，占采購金額的比例為66.05%、66.63%和74.12%。
供應商集中度較高情況下，他們還與公司“搶生意”。根據披露，報告期內，廈門鎢業和章源鎢業連續三年分別位居公司*大供應商和第二大供應商之位，2024年上述兩家企業相關采購金額占比合計達到43.3%。但包括上述兩家公司在內的多家供應商，同時也生產硬質合金產品，即同為公司的競爭對手。
應收賬款余額占營收比例持續增長
原材料上漲，部分企業選擇產品漲價來轉移壓力。
作為長鷹硬科的同行，歐科億（688308.SH，股價21.16元，市值33.6億元）近年同樣業績不佳：2023年和2024年歸母凈利潤分別下滑31.43%和65.48%，今年一季度歸母凈利潤再度下滑74.33%。就近期的原材料上漲，6月，歐科億回復稱已先后發布了產品調價函。
那么，長鷹硬科有漲價打算嗎？8月18日回復《每日經濟新聞》記者采訪郵件時，長鷹硬科并未直接回答這一問題，而是表示，“報告期內，公司經營情況基本穩定”。
長鷹硬科的硬質合金是作為鉆頭、刀具、模具等下游制成品的重要原材料。而硬質合金數控刀具制造商華銳精密（688059.SH，股價65.16元，市值56.79億元）是公司2023年和2024年的前五大客戶之一。中證鵬元今年6月份發布關于華銳精密可轉換公司債券2025年跟蹤評級報告。該報告稱，2024年我國切削工具行業實現營收1077億元，同比下降1.8%，行業利潤率為8.3%，較2023年下降2.7個百分點，刀具企業整體收入及利潤率延續下滑趨勢。
下游不景氣，上游漲價也不容易。長鷹硬科招股書表示，受下游行業需求的影響，短期內出現需求萎縮、市場競爭加劇的行業格局。公司直言道：“公司抬升的原料成本不能全部轉嫁給需求方，公司毛利率出現明顯下降。”
長鷹硬科甚至給下游客戶更加寬松的回款政策。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為1.73億元、2.31億元及2.86億元，占當期營收比例分別為21.04%、26.26%及29.38%。
就應收賬款余額占營收比例持續增長，8月18日，長鷹硬科向記者回復稱：一方面，部分客戶付款進度有所放緩；另一方面，公司重點開發三一集團、華銳精密等知名客戶，并給予其一定的信用期和信用額度。
長鷹硬科還表示，公司應收賬款期末余額合理、賬齡結構合理。公司已制定合理的應收賬款日常管理制度，加強應收款項的管理與控制。公司的應收賬款壞賬準備計提比例與可比公司不存在重大差異，公司應收賬款壞賬計提政策較為謹慎、壞賬準備金額計提充分。
但是，長鷹硬科的回款似乎并不容易。截至2022年末、2023年末和2024年末，公司期末應收賬款余額中，信用期外應收賬款占比分別為31.2%、28.02%和39.72%，2024年末信用期外應收賬款占比同比大幅增長了11.7個百分點。
直至今年一季度末，上述2.86億元的應收賬款余額中，期后回款金額也僅1.76億元，仍有1.1億元應收賬款逾期未收回。
就上述逾期回款情況，8月18日長鷹硬科并未直接回復，而是稱，報告期內，公司應收賬款期后回款情況較好，公司的主要客戶具有良好的信譽，與公司保持著長期合作關系，發生壞賬的風險較小。
就此次北交所上市，近期北交所向長鷹硬科發出了審核問詢函，要求說明報告期內公司對主要客戶的信用政策是否發生變化，是否存在放寬信用政策刺激銷售的情況等。
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