2025 年 5 月，歐洲市場鎢現貨價格突破歷史峰值，較年初上漲 37%，引發國際礦業界震動。這一現象背后，是全球關鍵礦產博弈的升級與鎢資源戰略價值的重估。

作為支撐先進制造業的 “工業牙齒”，鎢已成為衡量國家高端制造能力和國防安全水平的核心指標，其供應鏈重構正深刻影響全球產業格局。

一、鎢價持續攀升的多重驅動邏輯

2024 年中國鎢精礦價格一度觸及 15.6 萬元 / 噸，2025 年 6 月進一步飆升至 17.2 萬元 / 噸的歷史高位。這一漲幅遠超全球鎢精礦產量 3% 的復合增長率，形成 “量價背離” 的獨特市場特征。

從供應端看，中國作為全球*大鎢生產國（占全球產量 82.3%），自 2016 年起實行開采配額管理制度，2025 年*批開采指標同比減少 4000 噸至 5.8 萬噸，連續兩年收縮。長期開采導致江西、湖南等主產區資源品位下降，部分礦山 WO3 平均品位從 0.8% 降至 0.3%，開采成本增加 30% 以上。海外雖有哈薩克斯坦 Bakuta 等五大項目推進，但 2021-2025 年全球鎢精礦產量復合增長率僅為 3%，遠低于價格 10% 的增速。

需求端呈現顯著剛性。全球年消費量穩定在 12.39 萬噸（金屬量），中國占比超 60% 且凈進口 6345 噸。軍工領域表現尤為突出：2024 年全球軍工鎢消費達 1.1 萬噸，連續四年保持兩位數增長，烏克蘭危機推動歐洲 “重新武裝計劃”，預計 2027 年相關需求將再增 40%。新能源領域，光伏鎢絲需求成為新增長點，廈門鎢業 2024 年光伏用鎢絲銷量 1070 億米，同比增長 40.79%，占全球市場份額 35%。

政策博弈加劇市場波動。美國 2022 年更新《關鍵礦產清單》，將鎢列為 50 種關鍵礦產之一，通過《國防生產法案》向加拿大 Sisson 項目注資 1500 萬美元，要求 2027 年前實現北美 APT 自主供應。歐盟 2024 年 3 月通過《關鍵原材料法案》，計劃將本土鎢加工占比從 15% 提升至 2030 年的 40%，并設立 “戰略項目” 快速審批通道。日本則將鎢儲備量提升至 24 個月消費量，2024 年啟動 10 處 “城市礦山” 回收設施建設，目標 2030 年電子垃圾回收量達 50 萬噸。

二、海外五大鎢礦項目的戰略價值與現實困境

在供應鏈重構背景下，哈薩克斯坦 Bakuta、韓國 Sangdong 等五大項目被寄予厚望，但進展普遍不及預期。

中資出海標桿：哈薩克斯坦 Bakuta 鎢礦

作為中哈產能合作 55 個重點項目之一，Bakuta 礦由江西銅業主導開發，2024 年 11 月投產，設計年產能 4600 標噸鎢精礦。項目采用 “低品位白鎢礦浮選技術”，回收率突破 87.7%，并通過引入新加坡淡馬錫資本實現風險分散。其戰略意義在于：產品不受中國配額限制，可直供歐美市場規避 33% 反傾銷稅，同時通過技術輸出提升中國在中亞的產業影響力。

美系資本范本：韓國 Sangdong 鎢礦

Almonty 公司通過技術封鎖（黑鎢礦提純替代中國白鎢體系）、供應鏈脫鉤（零中國設備采購）和資本隔離（引入洛克希德?馬丁 19% 戰略投資）構建 “去中國化” 閉環。2025 年二季度投產初期產能 2300 噸 / 年，目標 2027 年達 5800 噸（占全球 7%），并通過納米鎢粉技術形成對中國的代差壁壘。但項目面臨流動性風險，2025 年一季度短期負債超短期資產，需依賴私募融資緩解壓力。

北美供應鏈支點：加拿大 Sisson 鎢礦

該礦儲量達 3.34 億噸，獲美加政府 1.5 億加元資助，原計劃 2025 年啟動建設，現延期至 12 月。其設計 APT 年產能 5700 噸，目標替代中國對北美市場的供應，但面臨成本挑戰：加拿大人工成本是中國的 3 倍，ESG 合規成本占總投資 20%，預計投產后成本較中國本土高 40%。

高品位重啟項目：澳大利亞 Dolphin 鎢礦

西半球*大高品位鎢礦（WO3 品位 0.92%），2019 年重啟后累計生產鎢精礦 854 標噸，但生產成本高達 8.2 萬元 / 噸，疊加工傷頻發，2025 年一季度現金余額僅 74.4 萬澳元，流動性風險顯著。項目試圖通過技術升級降低成本，但露天轉地下開采的轉型周期長達 3 年，短期內難有突破。

老牌礦山困境：英國 Hemerdon 鎢礦

曾為全球第三大鎢礦，2024 年獲環保審批但資金鏈斷裂風險突出。Tungsten West 公司 2024 財年營收僅 693 萬元，現金儲備不足 37 萬元，依賴可轉換債券融資導致財務成本占營收 35%。盡管獲政府支持，但其 1 億噸儲量中 WO3 平均品位僅 0.14%，規模化開采需突破低品位選礦技術瓶頸。

三、產業鏈重構的核心矛盾與破局路徑

理想狀態下，五大項目完全達產后可新增 1 萬噸鎢精礦供應，但現實中資金與成本成為*大制約。Almonty 等企業短期負債率普遍超 120%，依賴國防補貼和股權融資，但美國《國防授權法案》第 871 條限制中資參與設備運維，削弱了技術協同可能性。成本方面，加拿大、澳大利亞項目綜合成本較中國高 30-50%，即使鎢價高位運行，其利潤率仍不足 15%，難以吸引長期資本。

中國企業通過全球化布局構建韌性供應鏈。廈門鎢業在泰國投建 4.8 億元硬質合金基地，在法國設立電池材料合資公司，同時推動光伏鎢絲技術迭代，2024 年細鎢絲銷量 1354 億米，市占率提升至 42%。江西銅業通過 Bakuta 項目實現 “技術 + 資本 + 標準” 輸出，其 “低品位白鎢礦浮選技術” 被納入哈薩克斯坦國立礦冶大學教材，形成技術輻射力。

政策層面，中國需強化資源保障與技術壁壘。2025 年自然資源部將高純石英礦列為第 174 號新礦種，完善關鍵礦產目錄。金融機構創新支持模式，如興業銀行 2024 年落地首單鎢礦礦業權出讓金貸款，通過 “項目收益權質押 + 供應鏈金融” 為企業提供 1.2 億元融資。

四、中長期趨勢與戰略應對

未來五年，全球鎢需求將以年均 5.2% 的速度增長，軍工、新能源和 AI 領域貢獻主要增量。中國需從三方面構建競爭優勢：一是深化 “一帶一路” 資源合作，重點布局中亞、非洲等新興礦區；二是突破納米鎢粉、高端硬質合金等 “卡脖子” 技術，廈門鎢業 NL 正極材料已實現貴金屬替代，量產成本降低 18%；三是建立常態化跟蹤機制，研究海外項目環保標準升級和跨境資本運作，如 Almonty 通過《瓦森納協定》限制中國獲取納米鎢專利，需針對性制定技術攻關路線。

在這場沒有硝煙的資源戰爭中，鎢產業鏈重構既是挑戰，更是中國從 “資源大國” 向 “技術強國” 躍遷的關鍵機遇。通過資源保障、技術創新和全球化布局，中國完全有能力在這場博弈中占據主動，為高端制造和國防安全筑牢戰略基石。

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