2025年7月3日，65%黑鎢精礦均價為17.45萬元/標噸，年初以來上漲3.25萬元，累計漲幅+22.8%，鎢價進入牛市通道，目前在歷史新高位置盤整。

鎢及其制品廣泛應用于機械制造、礦山采掘、航空航天、汽車工業、新能源、國防等領域，硬質合金是鎢*大的消費領域。近幾年地緣沖突頻發，鎢在軍工行業的需求得到系統性抬升，鎢金屬的添加可以大幅提升槍管和炮管壽命、提升穿甲彈穿透性能，也可以直接作為高端裝備的直接材料。

2025年3月，歐盟提出“重新武裝歐洲計劃”（ReArmEuropePlan），計劃籌集高達8000億歐元用于歐洲的國防投資，并通過金融工具為成員國提供1500億歐元貸款。同月，德國通過法案，計劃設立5000億歐元特別基金，全球軍工產業的快速擴張正顯著拉動鎢的需求。國內，受益于新興需求及穩增長政策推動，鎢消費整體向好，其中高端裝備行業的需求增加更為顯著。

全球鎢庫存處于歷史低位，供給趨緊。中國鎢礦儲量120萬噸，占全球46.8%，世界排名*，年出口2萬噸鎢產品，占世界51%，是全球鎢產業鏈關鍵供應商，近十年中國65%鎢精礦產量增速緩慢，鎢礦產量在2021年見頂回落，與此同時，全球鎢供需關系也從2021年進入短缺。海外方面，短期內僅哈薩克斯坦、韓國等有望形成明顯供給增量，預計海外供給增量主要于2025、2026年釋放，長期而言，全球鎢供給增速仍然受限。

商務部鎢管制升級，在配額收緊的背景下，今年鎢價始終保持高位運行。2025年2月國家商務部和海關總署發布公告，宣布對鎢等產品進行出口管制；4月，自然資源部下達2025年*批鎢礦開采指標，指標同比降約6.45%至5.8萬噸；5月，國家部署開展打擊鎢等戰略礦產走私出口專項行動。

鎢業上市公司選股有兩條思路，一是上游鎢礦自給率較高，同時具備鎢礦注入的公司，二是下游硬質合金刀具、鎢絲產能持續增長的公司，目前金屬鎢板塊表現平淡，與鎢精礦價格持續創出新高相比明顯被低估。

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