7月15日晚間，A股鎢業龍頭之一的廈門鎢業（600549）(600549.SH)發布半年度業績公告，2022上半年營業總收入241.58億元，比上年同期增加69.85%；營業利潤15.39億元，較上年同期增加41.04%。

截至當日收盤，廈門鎢業報收21.07元，下跌2.36%，總市值299億元。

新能源電池營收超過“鎢+稀土”雙主業

廈門鎢業主營業務為鎢鉬、稀土和鋰離子電池材料，具體從事鎢精礦、鎢鉬中間制品、硬質合金、切削工具(包含整體刀具及可轉位刀片)、各種稀土氧化物、鋰電池材料及其他能源新材料等的研發、生產和銷售。

作為曾經以“鎢+稀土”雙主業為主的老牌材料企業，如今新能源電池成為了其貢獻營收的主要來源。2022上半年，新能源電池業務貢獻收入為鎢與稀土兩項業務的綜合。

根據前述公告，2022上半年公司鎢鉬等有色金屬業務實現營業收入65.64億元，同比增長28.17%；實現利潤總額8.34億元，同比增長4.16%；稀土業務實現營業收入29.52億元，同比增長28.43%；實現利潤總額1.84億元，同比增長129.23%。

而得益于新能源車需求釋放，廈門鎢業三元材料銷量同比大幅增長。2022上半年，其公司能源新材料(含鋰電正極材料、貯氫合金)業務實現營業收入145.62億元，同比增長116.76%；實現利潤總額6.08億元，同比增長109.04%。

注意到，廈門鎢業正在逐步剝離其房地產業務。2022年上半年，房地產業務實現營業收入0.80億元，同比下降5.74%；實現利潤總額-8740.97萬元。

新能源電池業務業績大幅上升主業并非其“鎢+稀土”雙主業存在利空。首要原因仍為，近年來新能源汽車需求大幅上升以及政府針對整個新能源行業推出多項利好政策所致。

另一方面來自鎢相關產業自身因素制約。資料顯示，我國雖有較好的鎢資源稟賦，而較低端的產業結構卻鉗制了鎢業大國的優勢。2020年國內硬質合金在鎢初級產品應用領域中占59%，而全球比例達63%，相比之下國內的硬質合金占比仍有上升空間。

但隨著政策對于新能源、以及高端制造等領域的推進，其也或將利好廈門鎢業的“鎢+稀土”兩項主業。

資料顯示，2019年鎢終端產品硬質合金占比56%，2020年同比有所上升；我國鎢原料級產品在鎢出口總量中的占比逐年下降，一定程度上體現了鎢出口結構的優化與全產業鏈價值的提升。

光伏發展能否帶動鎢絲需求

注意到，*近持續受到資本市場關注的光伏產業，也正在利好鎢材料上市公司們。其中，光伏產業對鎢絲產品需求主要源自生產環節。

有分析認為，在較長一段時間，金剛線均是硅片生產中的關鍵切割耗材。但隨著硅片持續擴產，以及金剛線細線化趨勢帶來的新材料，原本的高碳鋼線已接近拉力極限，因此鎢絲作為強度更高的金屬材料，有望替代金剛線。

當一種新耗材在產業鏈中替代原有耗材時，材料成本通常是需要考慮的重要因素之一。

天風證券（601162）通過測算后認為，當硅料價格低于90元/kg時鎢絲才會完全喪失優勢，在光伏持續高景氣下，預計硅料價格仍會處于成本閾值之上，鎢絲成本優勢仍存。

7月15日，中國有色金屬工業協會硅業分會公布，本周國內單晶復投料價格區間在28.8-30.0萬元/噸，成交均價為29.16萬元/噸，周環比漲幅為1.85%；單晶致密料價格區間在28.6-29.8萬元/噸，成交均價為28.96萬元/噸，周環比漲幅為1.90%。

民生證券預計，2021-2026年全球金剛石線需求量將由857.81億米增長至1246.86億米。在鎢基金剛石線滲透率逐步提升背景下，假設滲透率從2022年的20%提升至60%，則光伏切割用鎢絲需求量將從2022年的213.75億米提升至748.12億米。

在光伏產業持續利好刺激整個產業鏈上下游的背景下，擴建光伏級鎢絲產能或為鎢絲材料上市公司們后續業績提升的關鍵。

注意到，2021年廈門鎢業首先投資建設200億米光伏鎢絲，預計2022年底完成。隨后又發布公告，2022年1月投資8.42億元建設年產600億米光伏用鎢絲產線項目，預計2023年上半年完成建設。

民生證券認為，隨著下游新能源汽車、風電、工業等領域的擴張，廈門鎢業磁材供需兩旺。另外鎢鉬新興應用領域也獲得突破，光伏切割用鎢絲產品正處于大規模放量階段。考慮到廈門鎢業三個板塊業務均有擴產在建項目、且下游需求向好，成長勢頭良好