*近，小金屬徹底瘋了。

洛陽鉬業表現不俗。截至2025年3月10日，洛陽鉬業A股收盤價為7.81元，近5日漲幅達14.18%，H股漲幅亦超過7%。

之所以，洛陽鉬業受資金認可，有以下幾點因素：

1、業績超預期。公司發布2024年業績預增公告，預計全年歸母凈利潤128-142億元，同比大增55%-72%，扣非凈利潤增速更高達99%-121%。

核心驅動為銅鈷產銷量的大幅增長：2024年銅產量65萬噸（同比+55%）、鈷產量11.4萬噸（同比+106%），均遠超年初指引上限，疊加銅價同比上漲約6.4%，量價齊升推動利潤釋放。

此外，Q4單季凈利潤45-59億元，環比增長58%-108%，顯示產能爬坡效率顯著。

2、產能擴張。公司的剛果（金）TFM和KFM礦山產能持續突破。

其中，TFM混合礦項目5條生產線實現滿產，年產能達45萬噸銅+3.7萬噸鈷；KFM二期勘探進展順利，2月陰極銅產量創單月歷史新高，磨機日處理量穩定在2萬噸以上，技術攻關提升回收率和成本控制能力。

3、情緒催化。近期國內對鎢、鉍、鉬等金屬的出口管制政策引發市場對稀缺資源價值的重估，疊加全球銅供需偏緊預期強化（新能源、AI算力、電網投資推動需求，供給端資本開支不足限制產能釋放），共同推升板塊估值。

那么，洛陽鉬業的基本面如何，又會走得更遠嗎？

洛陽鉬業的業務涵蓋銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷等多種金屬的采掘、加工及貿易。根據2024年三季度數據，洛陽鉬業營收結構呈現“貿易為主、礦業支撐”特征：

在金屬貿易方面，洛陽鉬業通過全資子公司IXM（全球前三金屬貿易商）實現全球化布局，覆蓋80+國家，2024年實物貿易量超400萬噸。

該板塊雖毛利率低（約5%），但通過期現結合對沖價格波動風險，并為礦業板塊提供市場信息與銷售渠道。

而礦業采掘方面是公司的核心利潤來源。銅鈷業務貢獻超70%毛利，依托剛果（金）TFM/KFM、中國鉬鎢礦、巴西鈮磷礦等*資源，毛利率高達47%。

對于礦產企業來說，資源稟賦極為重要：

洛陽鉬業控制著全球約25%的鈷資源，擁有剛果（金）TFM和KFM兩大*銅鈷礦，以及中國三道莊鉬鎢礦等優質資源，資源儲備豐富且品位較高。

在銅鈷上，TFM+KFM銅資源量4510萬噸、鈷824萬噸，可支撐80-100萬噸/年銅產能，居全球前十。

在鉬鎢上，三道莊鉬鎢礦儲量150萬噸鉬+70萬噸鎢，鉬產量全球前七。

在鈮磷上，巴西鈮礦儲量480萬噸（全球第二），磷肥年產能120萬噸（巴西第二）。

另外，成本對于礦產企業也較為重要。

公司通過技術投入和精細化管理，降低了生產成本。例如，TFM礦的現金成本約為1.8美元/磅，低于行業均值2.5美元/磅。

在這樣的條件下，公司的財務也很健康。

除了這次業績超預期，2024年公司經營性現金流預計超200億元，支撐擴產計劃（TFM三期、KFM二期需資本開支約30億美元）。公司的長期借款占比70%，平均融資成本4.2%，低于行業平均5.5%。

對于未來，我們認為洛陽鉬業還將“量利齊升”。

1、銅鈷繼續放量。

銅：2025年產量指引60-66萬噸，2028年目標80-100萬噸（較2024年增長23%-54%），躋身全球前五大銅生產商。

鈷：受益新能源汽車需求（預計2030年鈷需求CAGR11%）2025年產量10-12萬噸，全球市占率超30%。

2、價格上漲、成本下降

剛果（金）NziloII水電站投產后，電力成本有望下降15%-20%。銅有漲價的預期，銅價若維持9000美元/噸以上，每上漲10%將增厚凈利潤約20億元。

總之，洛陽鉬業憑借“礦山+貿易”模式、*資源儲備及成本優勢，已進入量價雙擊的業績釋放期。

短期受益于產能釋放與銅價高位，長期依托新能源金屬布局，先看到2000億市值。