2025年5月28日，長江綜合鎢粉均價連續第二日維穩于359,500元/噸，結束了此前兩連跌后的短暫反彈周期。這一價格水平較4月初累計漲幅仍達115.6%，但市場交易熱度明顯分化：上游礦商挺價意愿強烈，而下游合金企業因成本壓力加大被迫減產。當前鎢價高位盤整的背后，是政策剛性約束、戰略資源爭奪與技術替代風險的深度博弈。本文結合今日產業鏈動態與全球產業格局，解析鎢價企穩的底層邏輯與未來變量。

一、行情速覽：產業鏈價格“冰火兩重天”

鎢精礦：政策托底下的資源稀缺性凸顯

主產區65%黑鎢精礦報價16.7萬元/標噸（較5月初上漲1.8%），江西、湖南現貨流通量維持在50%以下。自然資源部2025年首批鎢礦開采指標同比縮減6.45%的政策效應持續發酵，疊加老礦山品位下滑（部分礦區三氧化鎢含量下降至0.25%以下），原生礦缺口擴大至12%，資源稀缺性成為價格核心支撐。

APT（仲鎢酸銨）：成本傳導遭遇需求瓶頸

散貨報價24.6萬元/噸（較前日持平），冶煉廠因歐洲APT價格漲至430美元/噸度（年內漲幅21%）嘗試提價，但硬質合金企業訂單萎縮（部分企業庫存消化周期延長至45天），現貨成交僵持。

鎢粉與碳化鎢粉：技術替代壓力加劇分化

鎢粉：均價362元/公斤，光伏鎢絲滲透率突破13%，但碳化硅刀具成本較年初下降20%，在切削工具領域的替代率逼近20%；

碳化鎢粉：原生料報價357元/公斤，核聚變鎢銅偏濾器需求激增（國WEST裝置技術路線修正后需求缺口擴至5,433噸），但再生料因純度不足（替代率<15%）價格倒掛擴大至5%。

二、維穩動因：三重力量角力

政策剛性約束與全球資源爭奪白熱化

國內開采指標收緊：2025年首批鎢礦開采總量控制指標縮減至58,000噸（同比減少6.45%），江西配額同比減少2,370噸，湖南主礦區開采成本同比上升40%，中小礦山因環保整改停產比例超30%；

國際戰略儲備加碼：歐盟第二批2萬噸鎢戰略儲備招標啟動，美國國防部將鎢列入“關鍵礦產清單”并計劃建立國家儲備，全球資源爭奪推升現貨升水率至6%。

新興需求對沖傳統領域疲軟

核聚變技術突破：中國CRAFT項目通過關鍵測試，核聚變鎢硼中子屏蔽材料需求激增（2027年全球缺口或達5,433噸）；

低空經濟與高端制造：無人機用鎢合金結構件需求增長15%，PCB微鉆用超細鎢絲滲透率提升至18%，但傳統硬質合金刀具訂單同比下滑8%。

資本博弈下的市場情緒分化

主力資金流向：鎢概念板塊5月28日主力凈流入4,381萬元，但板塊內部分化顯著——廣晟有色（+4.33%）、安泰科技（+1.15%）領漲，而湖南黃金（-0.22%）逆勢回調；

貿易商策略調整：囤貨量回落至3萬噸（占流通庫存28%），部分資金轉向軍工鎢材等細分賽道。

三、龍頭企業動態：技術突圍與資源卡位

廈門鎢業（600549.SH）：

光伏鎢絲產線投產提速，目標2026年市占率突破20%，NL結構正極材料獲寧德時代追加訂單，高端業務毛利率提升至35%；

柿竹園鎢礦資源自給率提升至25%，但APT庫存積壓1,200噸啟動“以價換量”策略。

中鎢高新（000657.SZ）：

與法國ITER項目簽訂核聚變鎢組件試驗協議，軍工訂單占比穩居35%，硬質合金刀具出口逆勢增長15%；

研發投入同比+18%，聚焦鎢銅偏濾器涂層技術，搶占核聚變產業鏈制高點。

廣晟有色（600259.SH）：

受益稀土+鎢雙資源戰略，鎢精礦產量同比提升8%，但環保改造成本增加導致凈利潤率降至2.54%。

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