2025年5月30日，長江綜合鎢粉均價強勢突破36.35萬元/噸，單日漲3500元，5月累計暴漲4.2萬元！這一歷史性突破的背后，是政策剛性約束、核聚變技術商業化提速與全球資源爭奪白熱化的三重共振。盡管下游硬質合金企業因成本倒掛陷入“接單畏高”困境，鎢作為“工業牙齒”的戰略價值正被資本與政策重新定價。

一、行情速遞：全產業鏈價格刷新歷史峰值

上游資源端全線告急

黑鎢精礦：65%品位報價達17.2萬元/標噸（單月漲幅20.3%），江西、湖南現貨流通量不足50%。主因2025年首批開采配額僅5.8萬噸（同比-6.45%），湖北、安徽等低產區配額歸零；

環保成本激增：礦山品位從0.42%降至0.28%，開采成本突破10萬元/噸，中小礦山停產比例超30%。

中間品出口溢價拉大

仲鎢酸銨（APT）：國內報價25萬元/噸，歐洲現貨升至435美元/噸度（年內+22%），出口利潤空間擴大至18%。但國內硬質合金企業因訂單萎縮陷入“有價無市”僵局，庫存消化周期延長至45天。

終端技術溢價分化加劇

光伏鎢絲：滲透率突破14%，廈門鎢業100億米產線滿負荷運轉，單噸利潤較傳統產品高35%；

核聚變鎢組件：法國WEST裝置修正后需求缺口擴至5,500噸，中鎢高新與ITER簽訂試驗協議，搶占千億級賽道先機。

二、上漲動因：政策、技術與資本的三重引擎

政策剛性：全球資源卡位戰升級

國內開采“紅線”：自然資源部嚴控配額，江西指標同比削減2,370噸，疊加環保整改關停小礦山，原生礦缺口擴至12%；

國際戰略儲備加碼：歐盟啟動第二批2萬噸鎢儲備招標，美國國防部擬建國家鎢儲備，現貨升水率飆至6.5%。

技術革命：核聚變與高端制造需求爆發

核聚變產業化突破：中國CRAFT項目通過關鍵測試，鎢硼中子屏蔽材料年需求突破6,000噸（占全球消費5%）；

低空經濟崛起：無人機用鎢合金結構件需求激增18%，PCB微鉆用超細鎢絲滲透率提至20%，對沖傳統刀具訂單下滑壓力。

資本博弈：板塊分化與情緒升溫

主力資金動向：5月30日鎢概念板塊主力凈流出3.02億元，但翔鷺鎢業逆勢大漲3.58%（核聚變材料概念），章源鎢業月內漲幅22.42%；

貿易商策略轉向：囤貨量回升至3.2萬噸（占流通庫存30%），押注下半年國家收儲。

三、龍頭企業：漲價傳導與技術突圍

中鎢高新（000657.SZ）

技術突破：核聚變鎢銅偏濾器涂層技術獲ITER項目認證，軍工訂單占比穩居38%；

資源卡位：柿竹園礦山注入后資源自給率提升至30%，硬質合金刀具出口逆勢增長18%。

廈門鎢業（600549.SH）

產能擴張：光伏鎢絲產能市占率超70%，目標2026年滲透率突破25%，NL結構正極材料獲寧德時代追加訂單；

成本優勢：柿竹園鎢礦自給率提至28%，APT庫存壓力緩解至800噸，高端業務毛利率達38%。

章源鎢業（002378.SZ）

資源壁壘：APT產能全球前三，鎢精礦自給率100%，資源儲量7.43萬噸；

業績支撐：2025Q1凈利潤同比+56%，受益于資源稀缺性溢價。

四、風險預警：高位震蕩中的三大隱憂

下游承受力臨界點

硬質合金企業因成本倒掛減產面擴至45%，部分刀具毛利率跌破10%；

人民幣升值至7.17，與出口收入減少形成“剪刀差”，擠壓企業利潤。

技術替代加速

碳化硅刀具成本較年初下降20%，在切削工具領域替代率逼近20%；

光伏鎢絲面臨碳化硅等新材料替代風險，若成本再降10%或沖擊35%傳統需求。

政策監管雙刃劍

出口管制“一單一證”加劇貿易摩擦，歐盟擬對華鎢制品加征關稅；

環保成本持續攀升，江西、湖南冶煉企業改造成本增加20%-30%。

趨勢預判

6月鎢價或圍繞36萬-37萬元/噸高位震蕩，核聚變技術突破與歐盟儲備招標落地成關鍵變量。

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